动漫周边市场分析领克周边商城漫画《共同录制》

　　阅文团体此后将愈来愈多地涉足IP财产链，对A股影视公司的影响怎样?我们以为，在短时间(1-2年内)影响有限，由于阅文没有内生的影视建造才能，也没有操盘大型影视剧的经历;2017年，阅文的IP运停业务的支出增速慢于付费浏览营业。可是，在持久(3年以上)，阅文势必经由过程并购、投资和自建等手腕，得到必然的影视建造和出品才能，届时现有的影视建造刊行格式就会遭到深远的影响。

　　衍生品已在西欧被充实考证，好比美国迪士尼、孩之宝，日本万代南梦宫、世嘉等衍生品巨子从中得到了宏大的收益。比方，万代南梦宫2017财年衍生品支出就到达117亿群众币，此中灵活兵士高达相干衍生品就卖了1440万套，支出高达48亿群众币。

　　而这些售价炙手可热的电视剧，多数是热点的IP改编的，面临这飞速增加的天价IP，我们必然想问一个成绩，天价IP的钱被谁挣了?针对这个风趣的成绩，我们做了一个IP财产链的阐发陈述，本篇次要阐发影视和动漫部门，将来我们将会出一篇关于游戏的阐发陈述。

　　内生IP：IP储蓄逐渐增强。完善天下和唐德影视在IP影视剧的开辟上起步较晚，之前相对单薄，但2017年开端增强IP项目标开辟。

　　天价IP的钱被谁挣了?已往五年有一波IP涨价的盈余差，头部IP剧的价钱以火箭发射般的速率在增加，这波盈余被电视剧公司吃到了，明星吃到了，可是阅文团体没怎样吃到漫画《配合录制》，将来阅文也要分享此中的权益。

　　腾讯在IP财产链的规划最完美。腾讯旗下具有阅文团体、腾讯动漫两大IP上游平台型公司，而且都在细分范畴成为最大的龙头，其次在IP的泉源(参投漫画事情室、优良动画公司)、动画建造产能(参投绘梦动画、原力动画等)、影视建造产能(参投新丽影视、柠萌影业、耀客传媒等)。

　　北美影戏市场与中国的状况相反，由IP改编的影戏非常简单获得高票房，特别是漫威、DC漫画改编的影戏和原创的系列影戏(好比《星球大战》系列)，有十分大几率构成爆款。并且，好莱坞的IP大片不单可以在外乡获得高票房，在中国等地普通也能有不错的斩获。

　　收买的Outfit7具有变强才能极强的天下级IP汤姆猫家属。经由过程养成类游戏和休闲游戏的开辟，汤姆猫的IP胜利完成了告白和游戏内购的变现，环球具有4亿月活用户。汤姆猫是自带流量的 IP，其获得用户的方法大部门来自于自立下载和使用内的穿插营销，使其在流量用度日趋增加的大布景下获得用户的本钱反而极低，从而带来了公司极高的毛利率和净利率(2017年的净利率高达70%)。

　　腾讯控股的阅文团体比年来也主动在IP范畴停止规划，次要计谋是投资具有动画建造才能的公司，协助其将文学IP动画化。此中福煦影视、娃娃鱼均是动画建造公司，阅文旗下多个出名动画作品如《择天记》、《斗破天穹》、《全职法师》等均由福煦影视建造，《百姓老公》由娃娃鱼建造。

　　我们供给了一种基于DCF估值的参考办法：假定单一IP将来能够连结30年的热度(比力悲观的状况)，假如每一年能够不变奉献2-5亿群众币的现金流(影视开辟权益、告白支出、IP受权、游戏受权和分红、主题乐土等)，根据理财富物的投资报答率停止折现(假定3%~5%阁下，取中值为4%)漫画《配合录制》。假如现金流为2亿元，假定折现率为4%的线亿元。假如有更多强势IP，能够在这个根底上叠加，假如是天下级IP，能够把单元改成美圆测算。

　　天价IP的钱被谁挣了?已往五年有一波IP涨价的盈余差，头部IP剧的价钱以火箭发射般的速率在增加，这波盈余被电视剧公司吃到了，明星吃到了，可是阅文团体没怎样吃到，将来阅文也要分享此中的权益。

　　影视剧是今朝IP变现最为成熟的财产链。我们重点保举具有大批出名IP储蓄、具有产业化产能、同时具有优良建造才能的精影视剧公司，起首是华策影视，其次是慈文传媒。华策的最大劣势是电视剧产能充沛

　　为何产能很主要?由于更新速率十分影响读者大概观众的体验。假定各人看网文看得很爽，正在兴头上，要等一个星期再更新会十分疾苦;即使一个星期当前更新了，除中心粉之外的一般粉能够会不再持续追捧。如今的国产漫画和动画片就面对着这个成绩。许多看美剧的人会有深入体验，周更以至月更的频次会常常令人追剧追到一半就忘记了。

　　恰是有了这些顶级头部IP，漫威可以以42.4亿美圆的高价在2009年被迪士尼收买，而DC更是在1969年就被时期华纳支出麾下。

　　归根结柢，IP是用来赢利的。一个或一组IP，不管能讲出多大的故事、描画何等美妙的远景，都需求以定量的办法停止估值。根据一般的投资逻辑，IP的代价就是它将来发生的现金流的现值;可是，任何一个IP将来发生的现金流都很难预算。别的，关于BAT和B站如许的互联网平台型公司而言，IP还能发生存谋代价，协助其进军影视内容财产。以是，怎样准确地为IP或其背后的IP公司估值，仍是一个困难。

　　许多光芒刊行的动画影戏好比《大鱼海棠》、《大护法》等的主创团队都是光芒投资的公司，表现了光芒“IP孵化+出品刊行”计谋的有用性。固然光芒年的爆品动画《大圣返来》，可是厥后也投资了其主创团队十月文明，将“投资孵化”道路停止到底。

　　今朝海内的影戏产业处于IP财产化的开展期和探究期。重点存眷具有系列化IP建造才能，而且在线下实景乐土方面逐渐落地的华谊兄弟。

　　乐土的IP运营，海内的上市公司也在停止差别层面的测验考试。好比华谊兄弟就操纵影戏IP和本地确当局和房地产开辟商协作运营文明地产项目，海口的冯小刚影戏公社曾经停业，别的姑苏、郑州、长沙等地的乐土将会连续开园。很多项目不只能够拿到IP受权费，同时还能够享用综合运营支出的分红，经由过程轻资产方法得到高毛利。奥飞文娱基于《超等飞侠》IP的胜利运作，也在广州和成都运营了超等飞侠乐土体验店，将来将经由过程加盟的方法停止天下推行。金科文明基于“汤姆猫”IP的儿童乐土也将于将来连续开业。

　　A股影视公司比年来几次在IP范畴规划：华策影视和慈文传媒晚年以自制的价钱买了大批IP的改编权，有的以至同时拿到了影戏、电视剧和游戏的多重改编权，胜利完成了IP变现的“铰剪差”。比方华策的《轻轻一笑很倾城》胜利完成了影剧联动，慈文的《花千骨》完成了影游联动;完善影视、唐德影视已往IP储蓄相对弱一些，可是近年来曾经在增强。

　　经由过程“大IP+大明星+大建造”，培养了一个又一个电视剧爆品。跟着视频网站的兴起，观众群体年青化、以网文题材为主的网台联动剧成为当下热点，如晋江文学城的IP爆款剧《何故笙箫默》、《轻轻一笑很倾城》、《三生三世十里桃花》、潇湘书院的IP爆款剧《美丽未央》，都获得了非常不错的口碑和收视率，为华策带来了可观的支出。

　　大平台在IP真个投资规划：我们具体阐发了大平台互联网公司在IP财产链的投资规划，思绪以上游IP内容孵化、中游规划产能、下流规划渠道、衍生品和配套效劳为主。此中腾讯的计谋规划最为完美。

　　阅文上市当前将来也要挣这个钱了。一是由于影视剧的投资是需求大批本钱的，阅文上市之前不断吃亏，也没闲钱投影视，上市当前有钱了。二是公司计谋上正视了，究竟结果影视的投资需求有个探索的历程，好比《择天记》阅文就到场电视剧的投资了，将来经由过程和很多的影视公司停止协作(好比新丽传媒、万达影视等)，会有更多的影视项目落地。

　　2018年慈文将有多部重磅IP电视剧播出或开拍。按照同名小说改编的电视剧《凉生，可不克不及够不难过》，已卖出1480万元/集的天价，估计2018年播出。2018年估计开机的《脱骨香》、《步步生莲》等都是重磅项目

　　可是，电视剧《楚乔传》改编的同名手游在iOS市肆上线一个月后排名普通，难以复制《花千骨》影游联动的胜利。我们以为跟着游戏财产进入到佳构化时期，影游联动打造游戏爆款的几率会愈来愈低。影游联动失利的次要缘故原由有二：第一，大部门影视公司给游戏的定位是“影视衍生品”，付与的人力、财政资本较少，很难发生佳构;第二，影戏/电视剧和游戏的档期很难和谐，比方2017年的《射雕豪杰传》《择天记》都呈现了档期不分歧的成绩，使得游戏很难充实借助影视剧的热度。

　　漫画因为产能限定，更新速率比小说慢许多。如今收集页漫普通的更新频次是双周更大概月更，可是条漫因为布景比力简朴，以是更新速率能够比页漫快一倍，本钱天然也低一半以上。

　　“IP”这个词不是中国的创造，却在中国文明文娱财产被发扬光大。早在2008年前后，影视公司为了储蓄项目，就开端大肆采购收集小说改编权，其时髦没有“IP经济”的说法;2015年当前，跟着“IP大剧”形式的成熟、视频网站采购价钱的飙升，影视公司纷繁完成了高额变现。这个形式能连续吗?另有谁能赚到天价IP的钱?

　　海内涵IP主题公园范畴做得较好的是华强方特。华强方特具有原创出名动画IP《熊出没》系列，并将此中的动画形象植入到旗下的主题乐土中，获得了非常不错的结果。2016年，华强方特旗下主题乐土的旅客人数达3164万，同比增加37%，旅客人数位列环球主题公园第五，中国第二。

　　具有丰硕的IP项目储蓄和运作才能。公司曾胜利运作《三生三世十里桃花》、《何故笙箫默》、《轻轻一笑很倾城》、《美丽未央》、《夏至未至》等IP改编剧。公司将在《射雕豪杰传》的胜利经历上，持续开辟典范新武侠系列作品，今朝新版《旷世双骄》曾经开机。大IP大建造的《凰权》、《橙红年月》已进入前期建造，估计本年播出，大幅增厚公司功绩。同时手握《遮天》等顶级IP将连续停止开辟。

　　我国衍生品财产开展还处于晚期阶段。衍生品根据分类能够分红软周边和硬周边，软周边通常为指抱枕、杯子等印有IP logo的一些经常使用物品，单价自制，销量宏大，开展瓶颈次要是手艺壁垒低，盗版比力多;硬周边以手办为主，建造工艺壁垒高，单价贵，服从少，开展瓶颈次要是人材缺口(原型师稀缺)和渠道缺口(没有成熟的线上和线下贩卖渠道)。

　　动画建造分红2D和3D，3D的建造和游戏有必然的相通的地方，经由过程场景建模和脚色建模，再操纵3D引擎对动画停止衬着，因为中国的手游行业极其兴旺，有许多手游的职员能够在3D建造中阐扬比力大的感化，以是3D动画的建造产能在逐渐提拔。3D建模当前，建造的集数越多，能够复用的模子就越多，反而会低落单集的建造本钱。

　　从IP变现的财产链来看，影视剧的建造今朝是IP变现最为成熟的财产链。我们重点保举的是具有大批出名IP储蓄，而且具有产业化产能，同时具有优良建造才能的佳构影视剧公司，首推华策影视，其次是慈文传媒。

　　从IP的变现来看，影视(分为剧集和影戏)、游戏、衍生品，其他(好比告白、贸易受权、主题乐土等，汤姆猫就在告白里胜利完成了变现)。

　　哔哩哔哩：作为二次元范畴的领头羊，B站比年来在动漫范畴几次规划，进动作漫财产链高低流的整合。在IP内容方面，投资了动漫堂、日更方案，轻文轻小说等公司;经由过程投资绘梦动画、中影年年提拔产能;投资动分布生品公司艾漫动漫和Actoys拓展下流变现渠道;除此以外，还投资了三文娱漫画《配合录制》、M站等动漫媒体和社区公司，御宅游戏等二次元游戏公司。

　　阅文是收集文学IP的绝对龙头。2016-17年，天下收视率最高的20部IP电视剧、点击率最高的20部IP网剧，阅文的IP市场份额均在70%阁下。阅文旗下的出发点中文网、潇湘书院、红袖添香、晋江文学网(持有50%股分)各有偏重，出发点和晋江是两个最大的IP孵化池。

　　奥飞文娱：奥飞文娱投资的次要是具有出名IP或建造才能的动漫公司，可与公司衍生品营业(玩具为主)构成优良的协同。最著名的案例就是13年以5.4亿元收买《喜羊羊与灰太狼》版权和商标，15年以9亿元收买有妖气漫画平台，具有了旗下浩瀚IP。别的奥飞文娱投资了贝肯文明，开辟了《大卫贝肯之不利奸细熊》大影戏，在17年得到了1.26亿的票房。

　　孵化IP：产能，产能，产能，主要的工作说三遍! IP的孵化次要滥觞是文学、漫画、动画等。在漫画和动画端，因为人材的稀缺性，产能的瓶颈尤其明显。只要提拔优良的产能，才气更大几率地孵化爆款。

　　壮大的产能。公司具有业内最大的电视剧产能，每一年开机约15-30部电视剧，建造集数约700-1000集。具有壮大的产能将极大地进步IP开辟的速率，进步爆款几率。

　　从完善影视和唐德影视今明两年的片单来看，关于IP剧的投资力度正在加大。好比完善影视的《香蜜沉沉烬如霜》，和《三生三世十里桃花》另有《花千骨》并称收集仙侠三部曲，投资本钱2.5-3亿元，估计2018年播出。其他停顿中的主要项目还包罗《回去来》、《西夏死书》、亦舒的《忽尔今夏》、张爱玲同名小说改编的《半生缘》、金庸的《旷世双骄》、按照腾讯动漫连载漫画《艳势番》改编的《艳势番之新青年》等重磅IP剧。

　　固然漫威和DC两家的漫画IP的大众根底没有太大区分，并列为北美贸易漫画的“双峰”，可是在影戏票房变现上仍是存在本质性差异：已往四十年，漫威IP改编影戏的均匀票房为2亿美圆，DC仅为1.6亿美圆，即使思索到通货收缩身分，前者仍旧高于后者。我们以为，此次要表现了“协同效应”：迪士尼比华纳更能纯熟地对漫画IP停止影戏变现。

　　具有丰硕的IP项目储蓄和运作才能。公司曾胜利运作《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等IP改编剧，同时17年确认支出的《凉生，我们可不克不及够不难过》更是卖出了单集1480万的业内顶级价钱。《爵迹》、《沙海》(《盗墓条记》后传)等优良的IP剧作品估计将在本年确认支出。同时《步步生莲》、《脱骨香》等出名作品估计在本年开机，别的顶级IP《紫川》将和东方明珠协作，停止全财产链开辟。《大秦帝国》等系列剧的开辟也估计会在将来几年连续开释功绩。

　　起首答复一下上述成绩：关于电视剧的天价IP，固然大部门的IP滥觞都是阅文团体，可是已往这几年的这波涨价潮，阅文团体挣了小钱没挣到大钱，影视剧公司挣到了钱，影视明星也挣到了大钱。

　　在动画范畴停止连续的投入(投资产能)，构成了IP财产链年青向变现的特征道路。阅文旗下本人开辟的IP，凡是会停止网文培养——动画片放大IP——影视剧改编停止参投(先剧集再影戏)的三个阶段。中心增加的动画片阶段一方面使得本人的粉丝愈加年青向，别的也在IP放大时期停止了探索测验考试，可对优良的IP停止重点投资。比力胜利的案例就是《择天记》、《斗破天穹》、《全职妙手》、《百姓老公》，均是先推出动画片，得到了更多年青粉丝当前再停止影视化改编。《全职妙手》播出当前成为B站追番数排名第一的国产动画，影视开辟正在逐渐促进。《择天记》网台联动剧在2017年的收集点击量中排名第四，《百姓老公》作为中低本钱的收集剧在播出确当月和次月，均排名收集点击量第四(艺恩网数据)。

　　文明地产项目连续落地，轻资产运营实景乐土。公司操纵本人原创的影视IP和品牌影响力，进一步扩大至包罗影戏公社、文明城、影戏天下等营业为主的品牌受权及实景文娱板块。此中冯小刚影戏公社已正式运营，18 年姑苏、郑州、 长沙和南京会项目估计会连续开园，经由过程轻资产形式进交运营测验考试，完成98%以上的高毛利率。跟着项目标连续落地，持久无望给公司奉献不变可观的现金流，对影视营业的颠簸性构成有用互补。

　　在这类状况下，资金气力薄弱的大平台凭仗其资金劣势投资了动画财产链里的优良的动画建造团队(投资产能)，使得旗下的许多IP能够以比力快的节拍完成动画化并连结更新，扩展IP的影响力。

　　漫威和DC具有环球顶级动漫IP，别离被迪士尼和时期华纳等影戏巨子收买当前，阐扬了宏大的协同效应。据box office mojo统计：1986-2018年间，按照漫威漫画改编的影戏有49部，北美票房超越100亿美圆漫画《配合录制》，均匀每部票房超越2亿美圆;1978-2017年间，按照DC漫画改编的影戏有30部，北美票房达47.8亿美圆，均匀每部影戏票房近1.6亿美圆。此中，漫威的《复仇者同盟》系列、《蜘蛛侠》系列，DC的《蝙蝠侠》系列、《超人》系列，都获得了非常不错的票房成就。

　　公司的IP采购除影视改编权，有很多同时具有游戏改编权，在团体运作上可全局把控。比方《楚乔传》同时具有游戏改编权，经由过程旗下同意科技可开辟休闲游戏，别的能够受权给游戏公司开辟页游和手游，便利全局掌握，连结上线同步，得到更多收益。《楚乔传》将来也会开辟续集。

　　相较于腾讯，百度和阿里在动漫IP的规划上落伍许多。百度次要是经由过程爱奇艺进动作漫范畴规划，阿里经由过程优酷土豆和阿里影业进动作漫范畴的投资，优酷土豆还和旗下卡通部分合伙建立了优其文明，卖力相干动漫营业，阿里还经由过程收买UC优视具有了动漫平台UC动漫。不管怎样，百度、阿里在动漫以致全部文娱IP范畴，比腾讯落伍一个身位。

　　孩之宝2017年总支出达52.1亿美圆，此中小小宠物店、小马宝莉、变形金刚等孩之宝自有的、出名度较高的特许运营品牌玩具的支出为25.7亿美圆;蜘蛛侠、复仇者同盟、星球大战等协作品牌的支出为12.7亿美圆。

　　起首，关于IP财产链来讲，内容是中心，IP的强弱是决议IP代价的最主要身分：头部的、具有自立版权、粉丝根底宏大的IP会得到更高的估值。在汗青上已经胜利变现的IP，也能得到估值虐待。

　　华策影视今朝未播或来岁的片单持续了“大IP+大明星+大建造”的思绪。出名IP《凰权》、《橙红年月》均已达成，估计2018年上映，无望成为本年影视剧的爆款。

　　比方，Actoys(硬周边龙头创业公司)和绘梦动画、腾讯动漫、有妖气等出名IP方协作，拿到了《狐妖小红娘》、《一人之下》、《畴前有座灵剑山》、2233娘等多个头部IP的衍生品受权。艾漫动漫(软周边龙头创业公司)和阅文团体、光芒、网易等IP方协作了《全职妙手》、《你的名字》、《阴阳师》等多个项目标衍生品开辟。

　　内涵IP：建立合伙公司。在内涵IP规划方面，慈文挑选和IP方合伙建立公司。慈文2017年出资1亿元和文化东方建立合伙公司，占股70%。文化东方以《大秦帝国》六部脚本的著作权经评价后作价4,280万元出资，占股30%。合伙公司将停止《大秦帝国》系列佳构影视剧的开辟。建立合伙公司能够更好地绑定原著作者，在脚本改编方面得到更多撑持。慈文出品的《大秦帝国》第一部电视剧将于2018年开拍，结果拭目以待。

　　动分布生品处于全部动漫财产链的下流，是动漫IP变现的主要渠道，按照中商财产研讨院的数据，在日本和美国如许的兴旺国度，衍生品占到全部动漫财产贸易收益的70%，而动漫的创作和动画的建造各自仅占10%和20%。没有衍生品市场，就没有兴旺的动漫财产。

　　计谋强强联手，将来将在影视剧板块逐渐发力。阅文团体2017年6月颁布发表和万达影视、腾讯建立合伙公司，配合停止IP财产链变现。顶级IP《斗破天穹》的电视剧将于2018年暑期在湖南卫视播出(吴磊担当主演)，影戏项目将和万达配合开辟。《择天记》同名影戏风雅案也颁布发表启动。同时参投的电视剧项目另有《武动天地》(估计2018年播出，杨洋和张天爱主演)和《你和我的倾城光阴》(赵丽颖和金瀚主演)、《将夜》等。固然阅文具有浩瀚IP，可是之前的影视开辟权较早地卖给影视建造公司，并未得到IP变现的宏大收益。阅文上市当前召募约11亿美金，有了充沛的资金而且找到了优良的协作同伴后，影视项目标开辟每一年将重点促进。

　　别的保举具有优良自立IP、在汗青上完成过量渠道变现的公司，如金科文明旗下IP“汤姆猫”在游戏内购和内置告白方面都胜利变现, 同时IP受权和主题公园的落地也值得等待。

　　影视：大IP + 明星 + 大建造 = 电视剧爆款;这个公式对影戏不建立。经由过程对2016-2017年国产电视剧和影戏TOP10的阐发发明，“大IP + 明星 + 建造”在大部门状况下都能发生爆款电视剧，可是对影戏并分歧用。2016年下半年以来，“IP大片”的高潮曾经从影戏院散去，可是“IP大剧”仍旧在电视和手机屏幕上方兴日盛。

　　我们以为公司的综合气力在电视剧板块中最为优良，可充实享用视频付费率不竭提拔的盈余，在将来几年连结功绩的高速增加。

　　跟着海内对版权的正视，冲击盗版的力度愈来愈大，国产IP愈来愈强，我们以为将来海内的衍生品市场另有宏大的空间。2017年，阿里影业推出了“受权宝”平台，旨在成为文娱衍生品的贸易化平台。按照阿里影业通告，《三生三世十里桃花》经由过程“受权宝”得到的衍生品收益超越3亿元。

　　内生IP：SIP计谋。华策影视比年来打造的是SIP计谋，一方面建造网台联动的大剧，另外一方面经由过程整合设立八大奇迹群、打造数字化影视产业赋能平台，打造好莱坞流水线的消费历程。

　　今朝海内的影戏产业处于IP财产化的探究期。重点存眷具有系列化IP建造才能，而且在线下实景乐土方面逐渐落地的华谊兄弟。光芒传媒比年来加码动画出品，将来也能够孵化出一流的国产动画IP。

　　从上面的图表能够看到，在浏览类的APP中，文学类的APP的团体月活要明显高于漫画类的APP，也是因为产能和受众的差别领克周边商城。而漫画类的APP来看，快看漫画的开展速率十分快，因为经由过程条漫(布景作画等愈加简朴)而不是页漫的方法，极大地进步了产能，低落了本钱，其月活数目到达3500万，超越了传统页漫为主的腾讯动漫。

　　顶级IP的“自带流量”才能，比年来遭到了很多质疑。在影戏行业，IP大片折戟沉沙的例子不在少数，2017年下半年以来的热点国产片险些就没有按照热点小说或动漫IP改编的。可是，在电视剧和网剧行业，顶级IP“自带流量”的神话不单没有幻灭，并且愈演愈烈。归根结柢，剧集行业是一门B2B2C的买卖：卫视和视频平台是第一付费者，终极消耗者以至没必要然付费。2018年，三大视频平台对顶级大剧的采购热忱并没有降落，单价仍在不竭进步，为IP大剧的连续变现打下了坚固根底。

　　嘉行传媒和完善影视协作拍摄的《猛火如歌》收集剧2018年3月1日在优酷独播，疾速占有网剧播放量榜首，上线亿次。同时，完善游戏部分的开辟《猛火如歌》手游将于4月3日首发。

　　必需指出，我们的上述模子的假定是很宽大的，仅仅请求3-5%的银行理财富物报答率。究竟上，IP开辟的风险远高于银行理财富物，即使有刊行方和互联网平台的协同效应也是云云。假如我们改用股权投资产物的8-10%预期报答率为折现率，那末单一IP的持久现金流需求超越5亿元，当前估值才有能够到达30亿元。但是，在互联网巨子大肆进军影视行业、哄抬资产代价的布景下，热点IP的实践收买代价很能够高于公道程度。

　　从大的格式上看，在全部IP财产链里规划最完美的无疑是腾讯。别的腾讯控股的阅文团体作为网文内容和渠道的龙头，将来在IP影视变现上的功绩弹性值得等待。

　　BAT：腾讯在IP范畴的投资规划非常完美。在IP内容方面，经由过程控股的腾讯动漫、阅文团体规划了IP的孵化平台，投资的玄机科技(中心IP《秦时明月》)、动漫堂(具有国产漫画顶级IP《一人之下》)等IP原创公司停止IP的创作和孵化;经由过程投资新丽传媒(影视剧建造)、绘梦动画(次要是2D动画建造)等具有优良建造才能的公司提拔产能;最初经由过程腾讯视频的渠道输生产能。

　　为何“IP大剧”的胜利率远远高于“IP大片”?起首，影戏时长较短，文学IP篇幅较长，改编成影戏难度大，对编剧的请求非常高;而电视剧和收集剧剧集多，工夫长，改编的门坎相对较低。其次，影戏是B2C的行业，票房遭到的影响身分十分多领克周边商城，好比档期、排片、合作敌手等，今朝海内的影戏产业还不成熟，任何大建造的票房颠簸性都很大。而电视剧财产是B2B2C的，在建造阶段经由过程预售能够极大地低落风险，贸易形式的内生颠簸性较小。

　　内生IP：“大IP+大建造+大明星”，影游联动。与华策影视一样，慈文传媒在IP电视剧方面一样实施的是“大IP+大明星+大建造”计谋，打造了诸多爆款电视剧。如2015年大热的时装玄幻仙侠剧《花千骨》，2016年按照南派三叔同名小说(《盗墓条记》前传)改编的热播电视剧《老九门》，和2017年全网播放量排名第一的女性励志传奇时装剧《楚乔传》。

　　文学、漫画、动画，都是主要的IP滥觞，可是它们的产能、本钱和受众有着十分大的差别。为何在中国，文学特别是收集小说组成了IP的次要滥觞呢?由于产能高、本钱低、受众广。

　　今朝，对海内动漫公司停止估值时次要思索从两个方面停止思索：IP的强弱，和投资或收买当前的协同效应漫画《配合录制》。一个IP将来发生的现金流，是由以上二者配合决议的，固然仍是从前者为根底。

　　关于一些没法收买的顶级IP，慈文会与具有IP的公司停止项目协作。如慈文和《盗墓条记》版权方南派互娱、视频网站爱奇艺结合建造了2016年热播剧《老九门》(《盗墓条记》前传)。2017年协作的《沙海》(《盗墓条记》后传)曾经开拍，估计2018年确认支出。

　　本文的核心并非“IP大剧的价钱趋向”，也不是“谁在为IP大剧/大片买单”，而是“顶级IP的钱被谁赚走了”。换句话说，我们更存眷IP财产链本身的运营纪律和长处分派机制。既然顶级IP在支出真个上升势头仍旧存在，各个环节对长处的争取一定日趋剧烈。上面我们迁就IP滥觞、投资规划和IP变现等方面，对IP财产链停止深化阐发。

　　经由过程以上算法可见，要给单一IP 30亿元以上的估值，对IP自己的请求长短常高的，最少需求持久来看奉献约2亿元的不变现金流。

　　因为公司产能比力多，以是华策其实不会对单一的影视项目发生过量的依靠，上表能够看出，支出前五的项目在公司支出中占比不高。

　　动画就更不消说了，今朝的更新速率通常为周更大概双周更。并且，动画的建造本钱远高于小说和漫画，即使是只在网上播出、手艺尺度较低的动画番剧，建造方也面对着宏大的本钱压力，没法随便扩产。

　　海内的2D动画建造产能十分稀缺，次要是因为2D建造的工艺比力传统，仍旧是经由过程每张画的情势停止建造，对绘画人材请求极高，今朝许多海内公司操纵了日韩、朝鲜的2D产能停止环球化合作合作来进步服从。因为大部门的漫画都是2D的，转化成2D动画比力天然，并且2D动画合适表示夸大的、没法经由过程一般物理透视表示的画面感，需求仍旧非常兴旺。

　　文学的产能高也是很好了解的，写文章的速率比划画和动画的速率要快许多，人材的供应也多许多——险些每一个人都是小说家的后备军，可是动漫作者常常需求专业锻炼。许多收集文学作品的更新都是日更(内容天天更新)，即使是专业创作也能做到每隔几天更新。

　　我们以为北美市场IP在影戏方面的胜利，一方面是因为好莱坞有兴旺的影戏产业财产，得到了胜利改编IP的心得，另外一方面也是因为IP沉淀的工夫充足长，好比漫威和DC的IP曾经颠末了几十年的沉淀，漫画笼盖的中心粉丝十分广，故工作节充足丰硕，为影戏改编构成了充足的宝库。中国的IP影戏很能够永久达不到北美如今的程度。

　　海内IP公司领克周边商城，如打造了《十万个嘲笑话》、《镇魂街》、《开封奇谈》等多个出名IP的有妖气，2016年以9.04亿元的价钱被奥飞文娱收买。旗下的动画作品在B站连结了比力高的人气。

　　但是，在文娱IP衍生品开辟范畴，阿里影业具有得天独厚的劣势：阿里巴巴的淘宝、天猫是天下最大的批发电商平台，任何IP运营商都不会疏忽电商变现的远景。在《三生三世十里桃花》中，阿里影业经由过程“受权宝”获得了3亿元以上的衍生品贩卖额;公司还获得了《碟中谍5》《星际迷航3》《Pokemon Go!》等环球顶尖IP的受权。依托淘票票、淘宝和付出宝的数据阐发，阿里影业完整能够在衍生品方面有所作为。

　　在影视公司的IP改编过程当中，一样不成无视就是产能，今朝华策影视是海内影视剧产能最大的公司，每一年可拍摄15-20部电视剧，建造集数700-1000集。有了壮大的优良产能，才气更大几率地呈现爆款产物。

　　完善和华策结合投资的《射雕豪杰传》是金庸的出名IP，公司的投资思绪是小本钱建造，并未启用出名演员，启用了许多新人，固然没有成为昔时的爆款，可是播种了口碑和不错的毛利率。

　　自从2014年景立以来，阿里影业在影视内容范畴并未获得太大功效，牵头或到场出品的《摆渡人》《三生三世十里桃花》等影戏均低于预期。阿里影业旗下的淘票票固然是天下第二大在线年还没有完成红利，并且与猫眼微影之间的差异未见减少。

　　假如阅文要经由过程跟投以至领投的方法，分享IP大剧的支出，无疑会对现有的影视行业次序组成打击。有人提出：假如顶级IP的隐性本钱爬升，影视公司完整能够“去IP化”，以原创故事或冷门IP代替顶级IP。但是，我们的概念恰好相反——除非影视行业情愿禁受疾苦的转型，不然顶级IP是戒不掉的。2017年，天下收视率最高的10部周播电视剧，有5部是热点收集小说改编，只要2部是原创;并且，2部原创剧的编剧也由收集小说家担纲。“去IP化”会让电视剧行业疾速堕入无米之炊的困境。

　　由前面的论述可见，产能关于优良IP的培养和代价完成非常枢纽。因而，很多至公司在这方面都主动停止规划。

　　今朝在海内最胜利的变现是影视中的剧集。由于大部门的IP实在素质都是讲一个好故事，而一个好故事和电视剧的改编是有自然联络的，可是影戏的改编胜利几率比力低，一方面是中国影戏产业还不敷成熟，别的也是因为文学作品普通都是长篇小说，改成2个多小时的影戏，怎样缩减精髓的确难度很大。IP在游戏里的转化几率就没必要然了——游戏的素质是好玩，并非好故事。可是在外洋也有胜利案例，好比日本的万达南梦宫，在游戏和衍生品2个细分范畴都做到了IP的胜利变现。

　　公司已胜利打造出原创影戏系列IP。除冯小刚每一年一部的佳构影戏以外，公司胜利打造了都会两性笑剧《前任》系列，和时装武侠奇异探案《狄仁杰》系列，此中《前任3》在本年得到了19.41亿的超预期票房，《狄仁杰》系列的前2部别离是2010年和2013年同档期冠军，本年暑期档将推出《狄仁杰之四大天王》，我们判定将是暑期档票房冠军的有力图取者。其他到场的重磅项目《阴阳师》、《画皮 3》、《八佰》、《摸金校尉》、《玄色假面》等估计将在明后两年连续上映。

　　本年暑期，光芒部动画片上映，别离是《查理九世》、《昨日青空》，都是主创团队由彩条屋投资，影戏由光芒刊行的形式。此中《昨日青空》是校园恋爱题材，画面唯美与《你的名字》相似，其IP来自于原创漫画，单行本销量超越30万册。经由过程彩条屋投资青空绘彩动漫起首得到了漫画IP的影视改编权，再经由过程投资杭州路动作画(2D建造产能公司)把IP放大成动画影戏，完成了IP投资到产能建造到最初刊行一条龙的运作。

　　整体来看，奥飞收买有妖气当前在动画建造和放大IP的进度上低于市场预期的，次要缘故原由仍是投资具有了浩瀚IP当前，并没有在动画建造产能上对优良的公司停止绑定，使得动画片更新的节拍和速率相比照较慢。相比照较胜利的案例是经由过程动画番剧积聚了人气当前再停止大影戏变现，好比《十万个嘲笑话》的大影戏第一部和第二部别离获得了1.19亿和1.33亿的票房，相对其一万万的建造本钱来讲，报答比例是相称可观的。只是相对公司总的利润体量而言，并没有奉献很大的功绩弹性。

　　衍生品是全部IP财产链的最下流，是最初的变现渠道。狭义的衍生品就是“周边商品”，广义的衍生品还包罗主题乐土等。相对影视、游戏产物，衍生品的“马太效应”愈加较着：少少数热点IP的衍生品能够卖出高价、长盛不衰，大部门IP的衍生品的贸易代价不高。因而，关于IP开辟商来讲，衍生品的应战很大，今朝中国才方才上路。

　　因为动画建造历程的长周期与庞大性，动画公司的手艺才能与团队就显得非常主要，这间接决议了公司的产能、作品格量、消费周期和消费本钱。比方，负担了海内大部门二维动画建造产能的绘梦动画，仅2016年就建造了19部动画，此中包罗《我叫白小飞》、《狐妖小红娘》、《畴前有座灵剑山》等出名动画。其抢先的动画建造手艺也获得了本钱市场的承认，2017年1月，绘梦动画停止了B轮融资，投资方为腾讯和梧桐树本钱，投资额1亿元，投后估值约5亿元。因为绑定了优良的产能，腾讯动漫才气连结每一年高频的动画新番更新速率，使得其作品在B站呈现了霸榜的状况。

　　为何阅文之前没挣到大钱呢?由于早几年的时分，各人并没无意识到IP的代价，以是许多网文的IP被作家或平台以比力自制的价钱把影视改编权卖给了影视公司，固然这几年IP上游价钱也涨的比力快，可是在电视剧的建造本钱组成里普通不会超越10%，顶级IP的价钱大要是在几万万元量级，和动辄3到5亿的电视剧投资额比拟，影响并没有那末大。

　　能够看到，近来两三年的工夫，出名电视剧的售价如火箭发射般增加。三四年前一部热点剧的单集售价在200-300万元阁下，电视台加收集真个版权总价在2亿元之内，而现在的一些热点电视剧，单集售价到达1500万元阁下，版权总价更是超越10亿元。

　　国产动画番剧腾讯系占有抢先劣势：我们对B站国产动画追番人数TOP15的停止梳理后发明，此中10部来自腾讯系(腾讯动漫8部、阅文2部)，3部来自有妖气，其他2部别离来自自力建造人和柏言映画，大平台特别是腾讯系占据绝对的劣势。

　　影视行业的IP逻辑：大IP + 大明星 + 大建造 = 电视剧爆款，可是这个纪律在影戏行业不建立。近来两年收集播放量TOP10的电视剧和网剧中，IP剧占有半壁山河，IP在电视剧真个变现逻辑已被胜利考证。北美因为兴旺的影戏产业，票房前十的作品以漫威和DC的IP和系列影戏为主，国产影戏因为处在产业化的晚期阶段，在IP变现上的途径仍在探索中。

　　内涵IP：绑定明星资本和部门IP。2017年，完善天下出资5亿元得到嘉行传媒10%的股权。嘉行传媒的次要营业是影视剧建造及艺人掮客，杨幂是其主要股东漫画《配合录制》，旗下有杨幂、刘恺威、迪丽热巴、张彬彬等出名艺人，打造了《敬爱的翻译官》、《斑斓的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等热播剧。我们以为，完善入股嘉行是一方面是为了绑定其旗下艺人，一方面是看好嘉行具有的IP好比《猛火如歌》，便利停止影视和游戏的配合开辟。

　　比年来跟着中国动漫市场的快速开展，曾经呈现了Actoys、艾漫动漫、52Toys等优良动分布生品公司，本钱市场对优良动分布生品公司的代价也愈来愈承认，单轮融资范围数万万不是稀有征象。

　　因为奥飞的动画产能有限，关于有妖气的开辟进度相比照较慢，收买当前均匀每一年更新一部动画番剧，开辟了一部大影戏《十万个嘲笑线》，使得高人气并没有被连续地连结。2017年参投了优酷定制网剧《镇魂街》，8月份在收集播放量中拿到了月榜第三名的成就，停止今朝收集累计播放量为32亿，算是IP运营过程当中一次不错的测验考试。

　　光芒传媒：光芒是比年在动漫范畴行动最早、最频仍的传统影视公司。2015年，光芒建立彩条屋影业，特地卖力动漫营业，投资了十多家动漫公司。我们对这十多家公司停止阐发发明，光芒投资的公司以具有出名动漫IP及建造才能的公司为主，后续可与光芒在影戏刊行范畴构成互补。

　　关于影视财产链来讲，顶级IP有两个代价：起首，它能为影视剧带来一批原生粉丝(“自带流量”)，博得视频平台和告白主的承认;其次，它能处理中国影视行业优良脚本稀缺的恶疾。在晚年，影视公司采购IP的次要目标是“积聚脚本”，明天这个目标仍旧没有消逝;即使是原创大剧，约请收集小说作家到场编剧的比例也愈来愈高。

　　除此以外，还能够经由过程告白停止IP变现。比方打造了出名IP“汤姆猫”的公司Outfit7，基于IP带来的宏大流量，操纵游戏内置告白完成IP代价的变现，告白支出占到公司总支出的78%。不外，经由过程游戏内置告白变现，归根结柢仍是一种游戏变现。

　　2016年3月，唐德影视方案收买爱漂亮神影视(范冰冰事情室)，停牌3个月当前颁布发表停止收买。2016年11月，与爱漂亮神配合对无锡唐德文明传媒有限公司增资，增资完成后持股49%、爱漂亮神影视持股51%。协经过议定定无锡唐德公司增资2,500万，此中唐德影视认缴新增注书籍钱970万元，爱漂亮神影视认缴新增注书籍钱1,530万元。我们以为，唐德影视与爱漂亮神配合建立合伙公司，次要看中范冰冰及其圈内资本。

　　唐德送审中的《蔓蔓青萝》、拍摄中的《东宫》、估计2018年开机的《与子谐臧》均是比力热点的作品。

　　为何说没有产能的IP孵化都是耍地痞?由于IP的孵化原来就是一个几率变乱，有了充足多的产能，才有能够出更多的爆品。就阅文团体来讲，2017年平台具有690万作家，2017年平台新增字数到达了430亿，以是才气连续发生那末多的爆款IP。

　　除对IP停止电视剧改编外，慈文还同时购置IP的游戏改编权，胜利完成了影游联动，如由天象互动按照《花千骨》小说和电视剧研发的同名手游，2015年6月份正式上线亿元。

　　IP财产链次要触及两个历程：上游IP滥觞，下流IP变现。从IP滥觞来看，最次要的是文学(包罗网文和传统图书等)，其次是漫画，别的另有动画、游戏等其他滥觞。比方若森数字的《画江湖》系列动画，是间接原创的动画，游戏就比力多了，暴雪的《魔兽》就是游戏火了再改编影戏，一样网易的《阴阳师》火了当前也在建造大影戏了。今朝在海内来看，IP最普遍的滥觞仍是文学，由于产能成绩和受众成绩(产能最大，受众最广)。

　　因为近年国产动画除低幼向之外的产物近乎寂静，爆款较少，我们等待《昨日青空》能够探索出一条胜利的动画影戏IP孵化道路。

　　值得一提的是，阅文团体的2部动画《全职妙手》、《斗破天穹》因为IP的影响力极大、建造良好领先完成了付费争先(会员能够寓目近来更新，非会员需求等一周)，证实了阅文系IP在动画范畴的变现潜力。

　　今朝，龙头影视公司IP计谋规划次要从两个标的目的停止：内生+内涵。内生IP计谋即影视公司经由过程购置出名的文学或动漫IP的影视剧改编权，停止影视剧的创作;内涵IP计谋即经由过程投资具有出名IP或IP创作才能的公司或事情室，停止IP的储蓄。

　　再看动画行业，今朝的局势是：2D产能稀缺，3D产能逐渐完美，腾讯系占绝对劣势。动画的建造是一个非常精密的历程，分为前、中、后三期，触及十几个环节，事情量大且烦琐，创作周期长，人力本钱高。

　　公司也意想到了产能的瓶颈限定，在2017年投资控股了韩国动画建造公司Funnyflux，善于停止国际化的幼儿动画创意、筹谋和建造(《超等飞侠》的项目协作方)，我们以为公司对产能公司的进一步投资无望提拔将来动画产物的产出速率，放慢IP的孵化和变现才能。

　　内涵IP：参股投资漫画事情室、影戏公司得到IP。2016年，华策别离投资了出名漫画事情室炎天岛和北京鲜漫，前者曾在漫画界风景一时，代表作有夏达的《长歌行》。北京鲜漫具有月产6000页以上漫画的产能，在漫画事情室中属于第一梯队。而投资自在酷鲸次要是为了得到《绣春刀》的IP，今朝《绣春刀》影戏系列，固然票房相对平平，可是博得了好口碑，将来能够在影剧联动标的目的上成为潜伏的爆款。

　　广义的IP衍生品还包罗主题公园、告白等其他衍生项目。迪士尼是将IP与主题公园分离得最胜利的公司。2017年，迪士尼旗下主题公园和度假区的支出就高达184.15亿美圆，占迪士尼总支出的33.4%，营收占比稳步提拔。迪士尼的主题乐土与影视营业构成了反哺干系，比方《加勒比海盗》的IP滥觞就是迪士尼乐土里的游乐项目。

　　腾讯系统内的影视建造刊行气力不弱，可是分离在差别奇迹群，没无形成协力：腾讯影业属于IEG(互动文娱奇迹群)，企鹅影业和腾讯视频属于OMG(收集媒体奇迹群)，阅文团体是自力运营的子公司，新丽、柠萌等计谋投资工具则由CDG(计谋计划奇迹群)卖力。腾讯的企业文明就是鼓舞内部合作，颠末大浪淘沙的冗长历程，此中肯定会发生几个赢家。

　　在全部IP财产链里规划最完美的是腾讯控股，具有阅文、腾讯动漫两大IP孵化平台，中游规划了影视剧建造和动画片建造的优良产能，下流具有腾讯视频强渠道停止变现。腾讯旗下的阅文团体作为网文内容和渠道的龙头，将来在影视变现上的功绩弹性值得等待。方才在美国上市的Bilibili(B站)是日系二次元IP在中国最大的集散地，此后不单会持续饰演二次元游戏刊行重镇的脚色，还会增强自研游戏以至原生IP的开辟。

　　同时具有打造原创系列剧的才能。公司打造的《恋爱公寓》系列、都会职业剧系列《会谈官》、《翻译官》得到了口碑和收视率的宏大胜利，将来公司将在这些系列上不竭推出后续作品，同时会打造新的系列剧，包罗行将播出的《我的巧妙男朋友2》和能够做成创业系列剧的《创业时期》。

　　Outfit 7与公司既有营业无望阐扬协同效应，IP运营值得等待。金科文明旗下的杭州哲信是依托大数据阐发的休闲游戏发交运营商，星宝乐土次要处置互联网儿童晚期教诲，逐日给力次要处置挪动游戏研发;以上三个子公司与Outfit7的“汤姆猫”系列在市场、客户、手艺等方面均具有较着的协同效应。公司在IP运营方面正在探究动画片建造、早教、儿童乐土等开辟，将来运营空间宽广。

　　具有劣势自立IP、可以在财产链下流变现的公司也值得等待。金科文明旗下的汤姆猫曾经完成了游戏的胜利变现, IP受权和主题公园也值得等待。阿里影业固然在影视出品方面成绩平平，在IP电商受权范畴却很有潜力。

　　同时腾讯视频作为最大的视频网站之一，为IP的终极播放和变现供给了优良的渠道，能够在内容构成一套完好的财产链轮回。公司在动漫范畴的投资，固然短时间还不克不及真正完成比力好的利润奉献，可是从持久来看，实践上在年青人群(特别是90后和00后)里构成了耳濡目染的影响力(从B站国产动画的追番数能够看到大部门的热点动画片都是腾讯系出品)。我们以为腾讯控股在IP财产链的完好规划，将会在将来逐渐开释其代价。

　　以是许多影视剧公司在已往几年的确挣了一波IP铰剪差的钱——以比力自制的价钱买下IP的影视改编权，等开辟和建造完当前几年已往了，废品电视剧卖了更贵的价钱。固然上游的许多明星也受益了，好比新丽传媒的招股书表露周迅和霍建华别离的片酬为五万万阁下。