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　　原油：EIA原油库存超预期上升，OPEC上调需求预期，FOMC如期加息50BP，国际原油价格整体延续上涨。

　　【市场动态】从消息面来看，一是，美联储公布最新的12月利率决议，美联储如期加息50基点，至4.25-4.50%。经济预期中，将终端利率上修至5.1%的同时全线上调未来通胀预测，预计美国明年GDP增速仅为0.5%且不会降息。下次加息规模取决于CPI数据和就业市场。二是，美国截至12月9日当周EIA原油库存变动实际公布增加1023.1万桶，EIA汽油库存公布增加449.6万桶，EIA精炼油库存实际公布增加136.4万桶，美国战略石油储备（SPR）库存减少474.8万桶至3.823亿桶，降幅1.23%。三是，OPEC在其周二公布的短期能源展望月度报告中指出，2023年的石油需求将增加225万桶/日，或约2.3%，预计2022年增长255万桶/日，这均与上个月预测一致。

　　【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期、中国疫情VS OPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价。

　　【策略观点】虽然目前消息层面多为利空，但当前盘面最小阻力线依然处于上涨阶段，建议前期多单可阶段性止盈离场。

　　【盘面回顾】截止到夜盘，LU02报4005元/吨，升水新加坡01合约24.9美元/吨，FU01报2484元/吨，贴水新加坡1月合约1.3美元/吨。

　　【产业表现】本周新加坡燃料油库存增加6.49万吨至319.78万吨，ARA燃料油库存增加7.3万吨至107.9万吨，国内期货库存增长至172630吨，低硫期货仓单降至1310吨。新加坡高硫浮仓库存为17.2万吨。从短线逻辑来看，仓单库存高位对燃料油形成较大的拖累，不过因FU01临近交割月，且内外价差尚未打开无声动漫视频素材，仍不可看空，新加坡柴油裂解小幅回升有望提振低硫。

　　【核心逻辑】影响FU和LU的长期逻辑的核心在于国外成品油市场结构性问题，FU跟随原材料逻辑，LU跟随成品油逻辑，当前全球成品油市场从结构性失衡转向结构性平衡仍是大趋势，在此过程中提振FU抑制LU。短期柴油裂解走强，LU裂解仍有上升驱动。

　　【现货表现】山东周边地区仍有部分赶工需求，且部分资源分流至南方地区，同时卖二次元周边的店，山东以及河北地区部分炼厂开始交付冬储合同，带动炼厂出货平稳，今日场内沥青价格持稳。短期内华北及山东地区炼厂维持沥青低产，且有冬储合同支撑，库存水平低位可控，利好沥青价格暂时走稳。

　　【基本面情况】上周隆众数据显示，国内沥青炼厂库存下降5.2万吨，社会库存下降0.61万吨，小幅去库。国内沥青开工率下降4%至33.6%，产量下降6.25万吨，至54.2万吨，其中山东地区开工率下降5.7%，产量下降2.73万吨，整体供需双弱，库存下降支撑短期沥青价格。

　　【核心逻辑】当前炼厂主动去库已经结束，继续降价的空间不大，贸易商短期补库的需求上升，但终端消费年前并不看好，短期期货仍将锚定冬储价格，上方空间有限。

　　【原油市场】美国原油汽柴油累库，美联储加息50bp，油价继续反弹，布油逐步接近上方阻力85。

　　【外盘丙烷】巴拿马拥堵在缓解，北向船舶航行等待天数至21，南向至9，美湾至远东运费至201美元/吨，中东至远东运费至138美元/吨。

　　【南华观点】短期价格进入震荡期，等待价格反弹后再找机会做空。内外价差，考虑关税和增值税，前期做空内外价差的交易可继续持有。同时，当前PDH利润逐步转正，做空PDH利润的交易逐步入场。考虑到冬季内盘较外盘的持续贴水，多头选择外盘丙烷更有优势。

　　【现货反馈】内地小幅走弱，达旗2060-2070，大路2100-2110，销售情况不错，库存转移至下游。盘面反弹后港口基差被动走弱，现货至100附近，12月下维持40附近。

　　【库存】本周港口库存累库7.99万吨至64.41，符合预期。内地厂库小幅去库，内地价格略走弱，排库压力仍大。

　　【南华观点】近端甲醇维持震荡，库存积累，装置来看目前也没有没有特别大的变化，然后本周内地虽然阶段性好转，但是持续性不强，未来内地可能跌破2000。沿海方面，我们认为甲醇失去mto后会持续承压，整体05思路持续偏空，近期整体煤炭再度开始走弱，而甲醇因为宏观以及一些下游品种的反弹略有跟涨，昨日市场传言兴兴重启，但是我们认为短期概率较小，短期我们认为再度给出了入场机会，我们建议02甲醇空单再度入场。

　　【现货反馈】前期PVC价格大幅反弹，但是成交比较一般，基差走弱至-100，华南也开始出现了仓单，下游逢低采购不追涨的思路仍在坚持。

　　【库存】上周华东去库0.5万吨左右，华南库存走平，总社库去化，内地厂库小幅累库1万吨，订单小幅增加0.5万吨。

　　【南华观点】PVC前期盘面表现的极为强势，近端交易交割的流动性风险，远端交易疫情放开与地产改善的预期。远端我们暂且不作讨论，疫情的问题不确定因素确实过多了些，短期难以锚定。本周我们更多的聊一下近端，上周沿海库存继续去化，可交割货源不充足的问题仍然存在，同时基于近端的出口炒作，盘面强势拉涨，但是近端我们了解下来整体新疆的物流正在逐步好转，天业负荷也有了一定的提升，我们认为大约在12月中下旬开始会有比较明显的集中到量。同时11月PVC表需再创新低，更高频的下游开工率数据仍在继续走弱无声动漫视频素材无声动漫视频素材，我们觉得弱需求的定性确定性是更高的卖二次元周边的店。对于01合约的交割而言，我们认为还是有足够的时间去等待一个销区累库的兑现，上周我们其实已经开到了华东去库速度明显放缓，但上周整体盘面仍然在追随着05预期在交易，近端给出利润后部分停车装置已经开始准备回归，上涨至此pvc向上压力仍然是大的。

　　【期现价格】聚烯烃偏强震荡。PP01收于7829，PP05收于7884；L01收于8200，L05收于8202。现货价格基本维稳。

　　【库存表现】周度库存，PP&PE上游油化工累库，煤化工去库，总体累库。中游库存，PP去库，PE累库。

　　【装置动态】PP，东莞巨正源一线万吨开车待定，杨子石化10万吨开车；PE，新增浙江石化二期HDPE35万吨检修，齐鲁石化LDPE14万吨检修。

　　【南华观点】当前聚烯烃自身基本面矛盾不大。供应端，暂无停车预期，表现较为平稳卖二次元周边的店。需求端，季节性开工率以及订单走落，下游成交热情不高。现货一定程度限制了01的空间，间接影响05。同时疫情上对需求短期的反噬延续，但是长期放开依旧是一个向上的驱动。同时当前原油的位置如果看震荡，相对来说成本方面存在较大的向上空间。

　　【观点】供应存量压缩兑现，增量近端落地存疑，需求强预期，现实端也有良好表现，整体近月供需紧平衡，PXN修复至290$,，TA加工费修复至400元。

　　近期原油震荡反弹，国内宏观情绪转暖显著，部分地区数据良好，现实需求也展现了一定弹性，停车减产计划后置，关注消费板块弹性，特别是广东等纺服重要区域。当前TA风险点主要在成本端，其一 为PXN压缩空间，下沿为220美金，其二为原油端卖二次元周边的店，若继续下跌，则导致石脑油下游化工成本重心下移。

　　总结：成本端向下空间有限，近端供需紧平衡，库存低位，宏观转暖下，仍可以作为多配。远月，供需宽松，大投产格局不变，中期逢高做空。

　　【观点】一体化供应缩量，乙烯分流或外卖逐渐在兑现，煤制考虑年底合约问题、新装置问题压缩空间有限，增量方面，海南炼化预期后置。

　　近端，投产增量兑现，且港口卸货问题解决后，近端累库预期不变，短期价格或承压。后续的驱动，其一在于宏观情绪带给纺服的消费弹性，其二在于轻石脑油带给烯烃的修复，

　　总结：弱现实，强预期，上周所关注的，乙烯分流以及海外装置意外都有出现，且给予了乙二醇一定的反弹驱动，那么近端库存压力下，价格驱动仍承压，短期不宜追多无声动漫视频素材，当盘面转向交易预期时，乙二醇中长期多配观点不变。

　　【盘面动态】昨日夜盘高开走弱，盘面价格8277点，但是苯乙烯连续几天收于阳线，价格在区间上沿震荡

　　【南华观点】近期原油端波动较大给予苯乙烯价格上的扰动，但我们观察到苯乙烯自身基本面并不差，油价大幅下跌下苯乙烯下跌幅度不大，若油价反弹则对苯乙烯价格支撑。首先在纯苯端，纯苯在国内供应增量以及进口高位的情况下，目前供需偏松，短期无法在成本逻辑上对苯乙烯进行反馈，近期价格也是在苯乙烯带动下有所反弹，但上行幅度弱于苯乙烯，价差扩至1850。苯乙烯目前自身基本面良好，主要在于我们一直判断下游会出现季节性淡季的表现，但出来EPS外，PS、ABS表现均对抗着季节性淡季，目前无法看到明显弱势，甚至开工还有上行，短期在苯乙烯开工下滑至70%下，两者又形成劈叉，对苯乙烯价格存在支撑。但是后续我们的判断在于，下游利润在苯乙烯价格上行后受到挤压，在打到边际后下游会真正有降负的表现；苯乙烯自身估值修复后，对停车企业开工有一定吸引，茂名等装置预计在月底就会开车回来，届时预计供需将有所转变，苯乙烯再次回到压自身估值的地步，因此我们建议短期不追高，还是在等看到苯乙烯出现供应增量和下游开始转弱后布局空单。风险点在于原油端反弹以及宏观回暖对下游持续性利好。

　　【现货反馈】昨日山东地区中小颗粒出厂价继续上调10-30元，主流报价2730-2750；河南地区上调20元，主流报价2760-2780元。

　　【南华观点】昨日盘面与现货劈叉，盘面高位出现了一定回调，尿素生产企业与下游贸易需求企业相矛盾，生产企业挺价，甚至价格有所上涨，而下游企业面对高价下，采购情绪有所放缓，因此我们看到目前尿素企业的新增预收订单6.59天，较上期再次下滑0.59天，目前还是以兑现前期订单为主。后续还是看上下游对于价格的一个博弈，后续关注两点，下游采购出现阶段性放缓时，高价尿素存在回调走弱可能；但如果采购情绪回暖或者复合肥价格能够跟随尿素价格上行，尿素价格又易涨难跌，对于这个节奏点其实比较难把握，目前建议不去追这个回调做空。

　　【盘面动态】纸浆期货盘面区间回落，纸浆主力合约SP2301收盘价7162元/吨，跌160元/吨

　　【现货反馈】纸浆期货主力合约价格偏弱运行，进口木浆现货市场价格局部地区有下调，主要集中在东北、河北、河南、山东、江浙沪地区，广东地区价格维持稳定。其中河北、河南、山东、江浙沪地区进口针叶浆市场价格稳中下调50-200元/吨；河北、河南、江浙沪地区进口阔叶浆价格稳中下调50-80元/吨；山东地区进口本色浆市场价格下调50元/吨。

　　双胶纸市场运行清淡，木浆价格高位震荡延续，行业生产压力较大，纸企多持稳价态度，目前平均库存水平不高无声动漫视频素材。社会需求延续不振，下游原纸库存消耗速度缓慢，采购意愿不强，个别企业接单情况欠佳，出货政策相对灵活。经销商促进出货为主，让利出货现象严重，主流品牌卷筒本白双胶纸价格区间在6400-6600元/吨，实单可商谈。

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